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盐湖合并案利益博弈:钾肥流通股股东态度将成关键
日期:2009-01-01 14:58:24.0  来源: 作者:
【ICXO.com编者按】

世界经理人情报-bi.icxo.com讯,

  “或走,或留”,是如今摆在盐湖钾肥(000792.SZ)股东们面前的两难选择。而两盐湖合并案能否最终通过,盐湖钾肥的流通股股东们的态度将成为关键。

  ST盐湖通过方案或相对容易

  12月25日,ST盐湖(000578.SZ)与盐湖钾肥两家上市公司合并预案公布的当晚,多位机构基金研究员和分析师未能安然入睡。这一方案中的不少细节已被猜到,但由于方案设计的“复杂”,多位机构研究员告诉记者,两盐湖合并案的最终结果很难判断。

  方案公布后的两个交易日,两家公司股票在均意料之中地无量跌停,首日(26日)其换手率各为0.01%和0.02%;而昨日(29日),成交甚至更接近于零。

  毫无疑问,两家公司合并重组有助于企业的长期发展。据测算,仅每年ST盐湖向盐湖钾肥收取的资源费及矿产使用费、涉及水电等多个关联交易的总额约7.5亿元左右。二合一后,以上难题将不复存在。

  在这一方案中,投反对票的ST盐湖的股东,将获得33.02元/股的现金选择权。

  从该公司的前十大股东名单中可以看见,ST盐湖中有一些资产公司、银行及投资企业,拥有绝对话语权,他们掌握了投票股份总数的90%左右,这些公司股份集中,且有利于企业做工作,合并将可能在这方顺利过关。

  因此,投反对票的ST盐湖小股东们很有可能拿得到现金。

  底牌未能给出

  此外,盐湖钾肥股东手里的股份也将可能被收购。

  如对此次合并案存在异议,那么盐湖钾肥的股东或能以一个“合理价格”将自己的股票卖给第三方(青海国投、中化集团和深圳兴云信等),也就是所谓的“异议股份出售请求权”。

  而这与前期云天化集团整体上市方案类似的草案不同,两盐湖合并案中企业没有亮出自己的底牌??所谓的合理价格,到底是多少。

  摆在盐湖钾肥股东面前的其实有几条路:如不期待一个合理价格,那么盐湖钾肥的股东就会在近几天不断抛出手里的股份,以免产生巨大损失。但由于基金持股规模较大,加上无人接盘,这将面对股价持续无量跌停的可能。

  第二种情况是,若希望有一个“合理的价格”,接下来就是等着股价继续下跌,并静观公布的那一数字。

  方案中规定,如果盐湖钾肥股东中有人对合并案投反对票,那么它就可以期待一个合理价格,其手中的股份可能被购回。但不能忘记,第二种情况若要发生还必须有一个前提,即合并预案获得通过。

  预案若要通过,需按照规定达到这类情形:少部分的盐湖钾肥股东们投反对票,且获得了一个合理价格并与第三方交易成功,而大部分股东则要同意合并方案。

  但需要指出的是,盐湖钾肥的第一大股东盐湖集团、第二大股东中化化肥有限公司等都不能投票,因此盐湖钾肥的流通A股股东们,将会主宰整个合并案的命运。

  如要通过方案,需要有三分之二的股东举双手赞成。但由于股份整个非常分散,不易凝聚。按照盐湖钾肥公开资料,嘉实稳健、三只南方系基金总计的股份比例占流通股股份不过13.74%,而其他前十大基金也均在1.84%到2.2%之间,力量并非太大。

  这位分析师也提到,上市公司大股东所确定的3:1换股比例虽在此前与部分投资者有过沟通,但并未得到持仓盐湖钾肥大基金们的完全认同。所以,未来合并前途是否光明,将取决于盐湖钾肥股东们的点头与否。

  所以,另一种博弈就出现了。那就是反对的力量,或将促使合并案修改换股比例和一些条件。不过一位基金研究员也表示,现在判断今后发生什么可能很难,因为当盐湖钾肥不再跌停后,或许会有新的变化。

  需求减弱继续补跌

  而如果方案被否,盐湖钾肥股价继续下跌在所难免。

  两公司股票停牌长达半年,其间市场整体的暴跌是促其价格补跌的一个原因;而由于化肥市场不好,化工股在2009年的动态市盈率约在12倍~15倍,对应的盐湖钾肥股价也远低于昨日收盘的70.41元这个价格。

  第三,即便是盐湖钾肥这样的大牛股,在2009年其销售价可能也不一定会有相当强势的上涨。

  申银万国预测,危机、油价及粮价下跌,国内化肥的需求将会减弱,钾肥价格相对于氮肥和磷肥又偏高,所以需求下滑问题突出。“截至目前,国内钾肥库存可能在200万到300万吨左右,考虑到另一公司罗钾的产量,2009年国内钾肥资源总计将为600万到700万吨,所以即便明年钾肥不进口,也可满足国内需求。”

世界经理人情报-bi.icxo.com

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