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原油过百只是一个表象
日期:2008-02-29 10:30:14.0  来源:中瑞金融 作者:
【ICXO.com编者按】

世界经理人情报-bi.icxo.com讯,

一、2007年国际原油市场回顾

  2007年,国际政治、经济局势动荡不安。虽然,从总体上看,世界经济的增长势头还是相当不错的,但是,在中东地缘局势恶化、伊朗核问题悬而未决、炼油厂事故频发、国际资本大力扩张、游资炒作以及美元贬值等的影响下,国际油价在经历了年前的惯性下冲后逐步走向强势,此后一路夺关斩将,价格剧烈的上涨持续考验着市场的承受能力。2月中旬稳站60美元;6月份以后加速上扬并不断刷新纪录;7月下旬开始,受美国次级贷款危机影响,国际原油价格遭受暂时冲击,并一度跌破70;8月下旬开始,各国政府纷纷出台救世政策,9月份国际油价重拾升势的格局基本确立,至9月13日突破80美元的关口;10月25日突破90美元关口;12月底恶化的国际局势强烈刺激其价格向100美元关口进军;而目前,其价格最高曾冲过100美元。

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2007年至今美国原油走势图。(资料来源:文华财经)
 
  造成国际原油价格剧烈上涨的因素是多方面的,但笔者认为,其中最为重要的应该是标价原油的货币(美元)处于一个不断贬值的趋势之中。从美元指数与原油指数走势对比图中,我们的判断可以得到很好的佐证。

  从总体上来看,美元指数的走势与原油指数的走势基本呈现一个反比的关系,美元指数的持续下跌带动国际油价的不断走高,其中此趋势在行情的加速运动过程中表现的最为突出。而在行情的震荡时期,来自各方面的信息处于一个相互博弈的范围之中,此时,两者的反比关系表现的就不是特别的明显,不过,一旦有新的信息进场,两者又重新进入背道而驰的大趋势之中。

  造成2007年美元持续贬值的原因有很多,如前期积累的国际资本有进一步退场的需求、高利率造成贸易条件的进一步恶化、房地产市场不景气等。其中,次级贷款危机则是导引美元指数加速下跌的重要因素。美元的持续贬值强烈影响了人们对美国经济的期望,这一点在美国的金融市场得到了很好的体现,具体表现就是行情的大幅度波动以及大盘指数的持续走低。也就是说,2007年的国际油价暴涨背后包含了许多通胀的因素。

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2007年至今美元指数与原油指数走势对比图。(资料来源:文华财经)
 
  接下来,我们回顾一下2007年的美国宏观经济情况。大体来讲,2007年上半年,美国经济的表现与往年相比并没有太大的变化,不过,其增长势头有了明显的放缓趋势,另外就是对外贸易状况进一步恶化,市场也开始出现了一些不协调的声音。而到了下半年,前期逐步积累的风险瞬间被释放出来,次级贷款危机就是其中的一部分。美国政府也被这一突如其来的大灾难所困扰,政府的目光也由先前的对市场流动性的关注转移到对市场经济衰退的担忧之上,美联储也不得不再次启用了“停止使用”一年多的货币工具来积极应对市场的大规模变化,9月18日,美联储宣布了自2004年6月以来的第一次降息计划。

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1990年至今美联储利率调整情况。(资料来源:美国联邦储备委员会)
 
  总之,2007年,在各种形势的相互作用下,国际油价大幅度上涨,同时国际经济形势也被推上了到底是前进还是衰退的历史位置。在这一年,人们不得不面对因为经济波动而带来的灾难性风险,市场目光也再次被聚集在这些关系世界经济命脉的焦点之上。

  二、影响我国石油需求的关键因素

  2007年,在持续的宏观调控下,我国国民经济呈现出积极变化,经济增长速度较快、增长环境相对宽松、经济效益明显改善、结构性调整初显成效。政府的宏观调控政策也取得积极进展,初步形成了三大需求共同拉动经济增长的新格局。整个2007年度,我国GDP达到246619亿元,增幅为11.4%,这是自1999年以来,我国经济增长最快的一年。而这一年,世界经济的平均增长水平大概在5%左右。

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我国历年GDP情况图。(资料来源:根据国家统计局数据整理)
 
  经济的快速增长加大了对原油的有效需求,而由于资源的限制,我国的原油产量的增长速度远远落后于经济的发展速度,由此造成的供给缺口则需要靠不断扩大的进口来弥补,根据海关总署发布的数字计算,2007年我国净进口原油15928万吨,同比增长14.7%。这也成为带动国际原油价格大幅度走高的一个重要原因。此外,近几年东北老油田由于长期开采的原因,产量呈现出下降趋势,因此我国原油的供应形势变得更加的严峻。

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历年中国原油产量走势图。(资料来源:中国石油报)


  我国经济的快速增长可以在近几年来我国汽车的产销量上得到很好的体现。2003年,我国汽车的产销量刚刚突破400万辆,而到了2007年,其产销量已经接近900万辆,累计增长1倍,四年的平均几何增长幅度为18.9%,而我国的汽车工业的快速发展势头短时间内还没有任何结束的迹象。汽车消费的快速增长加大了市场对原油的以来强度,进一步刺激了市场对原油的需求。

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我国汽车历年产销量走势图。(资料来源:中国汽车工业协会)


  从上面所列述的情况我们不难发现有下面一个重要的表现形式,我国经济增长的幅度远远大于国内原油产量的增长幅度,而我国汽车工业的发展速度更是远远大于经济的增长速度。这两个明显大于给我们的一个重要信号就是,伴随着经济的不断发展,我国对国际市场原油的依存度将不断提高,而汽车消费的疯狂增长则进一步加剧了此项(原油供给缺口)矛盾的深化。就当前的国际经济形势来看,我国原油供给不断扩大的缺口俨然成为国际原油投资基金的重点炒作对象,而伴随我国经济更加深入的发展以及其影响力的不断扩大,预计在以后的国际原油投资市场上,它的重要性将越来越大。

  三、影响2008年国际油价走势的因素分析

  进入2008年,国际石油供求局势依然不是很乐观,虽然美国经济衰退的预期有望减少全球经济对原油的需求,但是是否真的衰退目前还不能确定;另一方面,OPEC的供给是根据国际经济形势来调节的,而其对全球经济的判断存在极大的不确定性,有的时候甚至是背道而驰,此因素也是影响国际油价的关键;原油价格的暴涨导致利益分配不均,从而引起多方面的不稳定,极具恶化的国际政治、经济形势也是影响国际油价的重要方面。下面,我们将从国际油价的多空影响因素方面对2008年的国际原油价格展开论述。

  (一)、主要的利多因素

  从全局上看,造成国际油价大涨的因素很多,在接下来的内容里,我们将着重考虑以下几个重要因素。

  首先,在中国、印度、东盟等新兴市场国家经济增长强劲,(虽然经济波动风险加大),全球经济仍将保持快速增长态势,石油需求旺盛和美元持续贬值将成为继续推高油价的主要因素。无论在什么时候,经济的发展永远是带动油价上涨的最根本动力,只要经济还是在不断向前发展,国际油价就不会停止上涨的脚步,因为原油是稀缺的,是不可再生的,而经济的发展有必须要原油。两者之间既相互制约,又相互促进。

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世界原油供需走势图。(资料来源:CFTC)


  其次,全球主要产油地区都集中在中东,动荡的中东地缘政治局势加大了国际油价继续上行的可能性;同时,悬而未决的伊朗核问题始终是国际油价的心病,伊朗核问题一天不解决,国际油价就一天不安稳。世界经理人情报-bi.icxo.com07年下半年,由于被国内经济的衰退风险绑住了手脚,另外加上美国大选临近,美国政府暂时将伊朗问题搁置,而一旦美国国内的政治、经济局势有所稳定,伊朗核问题也将被再次提到议事日程之上。伊朗一再表示出对核问题的强硬态度,可以预期,在08年,此问题将进一步严重。另外就是近期出现的委内瑞拉断油事件。

  第三,国际投机力量的推波助澜加大了原油价格走高的可能性。从国际经验来看,国际投机力量推高油价的一个重要表现就是基金的原油期货持仓量大量增加,而其持仓量与期价之间又存在极大的相关性。持续、大量的净多持仓一般都会对原油期价有正向的刺激作用。

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纽约原油净多持仓与价格关系图。(资料来源:CFTC)
 
  

(二)、主要的利空因素

  在经济发展的稳定期,影响某一商品价格的最主要因素无非就是供需关系,只要是供给大于需求,该商品的价格一般都会走低,而一旦出现了供不应求的局面,其价格通常都会上涨。对于原油来说,要想让其价格降下来,必须是原油的供应已经出现了过剩或者是预期需求将大幅度减少。综合考量当前形势,我们似乎看到了原油价格即将下跌的影子。

  首先,需求减少的可能性存在。目前,美国经济发展速度出现了放缓甚至是衰退的迹象。次级贷款危机持续恶化,众多的国际性大金融机构遭受重创,危机意识加大了市场的不确定风险,急剧改变着世界的经济发展形势。虽然OPEC会根据美国的经济状况适时调整原油产量,但是如果美国经济真的衰退,即使是减少产量,原油价格的下跌也是不可避免的。

  其次,标价原油的美元升值的可能性存在。美元的持续贬值是由于其持续的贸易逆差造成的,而目前,美国的出口有复苏的迹象,净进口的增速处于一个不断下降趋势之中。而在08年,在世界各国纷纷出台一系列的救世政策以后,美元继续大幅度贬值的可能性已经不大,乐观主义者甚至还认为,美元指数会就此大幅度上升。

  当然,影响国际原油价格的因素还远不止这些,动荡的国际环境更是让这一切变幻莫测,对于市场的发展来说,任何的预测都是渺小的,因为有的时候,一个偶然的事件就会急剧改变原油的基本格局。

  四、总结

  既然国际油价已经站在了100美元的历史最高价位,我们姑且就不去探讨该价格的合理与否,而是着重来考虑一下,一旦国际油价在100美元持续下去,世界各国经济是否可以承受如此之重?

  对于美国来说,因为国际原油是以美元来标价的,而无论国际油价是涨还是跌,这些由原油转换而来的美元资产最后还是会流入美国,以支持美国经济的发展。所以说,高油价并不会对美国经济产生冲击,相反还会有利于它的发展,影响美国经济的是它的贸易情况。

  对于中国来说,人民币兑美元的持续升值似乎可以在一定程度上抵消了一些因为原油价格上涨而带来的外汇损失,但是,从长期来看,高油价势必会破坏经济发展的势头,因为高油价预示着高通胀,而通胀又会加剧油价的上涨,而这才是经济的最主要命门。所以,从中国的角度来看,持续的高油价是其难以承受的。在国际博弈的过程中,美国正是用高油价逼迫中国进行汇率改革的。而这也是本文所要提出的重要观点。

  下面我们不妨理一下国际油价与中国汇率改革之间的具体关系。美国要想改变其持续恶化的贸易逆差问题,可以将以下几个方面作为突破口。第一,可以让美元贬值,低汇率有利于改善国际贸易条件;第二,减少被动进口,而美国的被动进口大多是由高利率引起的,因此降息也不失为一个策略;第三,低利息会造成流动性过剩,而要避免问题的发生,就必须将国内多于的资金分流出去,这就需要在限制资金流入的同时,也要进一步扩大对外投资。而这三件事情都是美国已经在做的。

  对于第一种方式,美元的贬值势必会造成国际市场商品价格的上涨,而国际油价则会在第一事件将这一情况反映出来,价格的持续上涨就会演变为通货膨胀,这是中国政府所不希望看到的,于是中国加息,盯住一篮子货币的汇率政策促使人民币兑美元升值;对于第二种方法,美国降息,中国加息,国际市场的资金就会通过各种各样的渠道进入中国,以此来获得两货币之间的套利收入,短时间资金的流入会增加市场的流动性,央行又被迫加息,而进一步加息又会刺激更多的资金流入,人民币似乎进入了加息的恶咒之中;对于第三种方法,扩大对外投资可以直截了当的将国内过多的资金转移出来,同时也加大了他国市场流动性管理的难度,使得其被迫再次加息。

  当三种方法一起使用时,人民币兑美元就被迫进入大幅度升值的趋势之中。而持续的升值会极大的恶化我国的对外贸易条件,从而使美国的“阳谋”得逞。

  从上面的推论中,我们可以很清楚的看到一条线,那就是美元贬值———人民币被动升值,这就是美国迫使人民币汇率改革的思路。可以这么说,人民币改革一天没有结束,美元兑人民币贬值的趋势也会一天不会结束。

  在大国的博弈中,过百的原油只不过是一个表象,其隐藏在背后的政治动机才是最值得我们考虑的重要问题。

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